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　　據(jù)外媒報(bào)道，軟銀正在認(rèn)識(shí)到，其1000億美元愿景基金(Vision Fund)的最大成功障礙是公開市場。正是在這里，軟飲創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官孫正義(Masayoshi Son)的長期抱負(fù)與華爾街的短期預(yù)期爆發(fā)了正面沖突。

　　孫正義的愿景基金已經(jīng)在數(shù)十家公司(主要是私人控股科技公司)投入了超過700億美元資金，他的押注非常高，而且行動(dòng)快速。在該基金發(fā)布的首批新聞稿中，軟銀解釋稱，其目的是加快企業(yè)建設(shè)，使工業(yè)革命的下一階段成為可能，這需要“前所未有的大規(guī)模長期投資”。

　　創(chuàng)始人們始終如一地吹噓孫正義強(qiáng)調(diào)通過擴(kuò)張努力更快地發(fā)展，并成為核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，無論花費(fèi)了多少相關(guān)成本都在所不惜。孫正義鼓勵(lì)他的投資對象盡可能地爭取更多的市場份額，利用規(guī)模優(yōu)勢作為他們應(yīng)對競爭威脅的“護(hù)城河”。

　　如果成長型科技公司沒有季度目標(biāo)需要實(shí)現(xiàn)，也沒有來自公眾投資者要求它們展示持續(xù)盈利增長能力的壓力，那么對這些公司的長期投資就更容易了。本周有消息稱，公眾投資者對WeWork的估值低于250億美元，而此前軟銀在1月份對WeWork進(jìn)行了最新投資，對該公司的估值為470億美元，這應(yīng)該會(huì)引起孫正義的反思：也許上市并不總是符合愿景基金的目標(biāo)。

　　當(dāng)然，愿景基金不是個(gè)慈善項(xiàng)目。這是個(gè)后期風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)基金，投資來自軟銀、沙特和阿拉伯聯(lián)合酋長國的主權(quán)財(cái)富基金，以及蘋果、高通、富士康和夏普等其他科技公司。基金中的每個(gè)人都是為了賺錢，投資需要具有流動(dòng)性。上市仍然是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的最好方式。不過，公共貨幣化似乎是軟銀長期戰(zhàn)略中最大的難題。軟銀的另一個(gè)巨額投資(76億美元)目標(biāo)Uber最近公開了令人失望的業(yè)績。

　　軟飲對Slack的投資表現(xiàn)更好：2017年至2018年，該公司對Slack的投資約為3.35億美元，促使其股價(jià)從每股8.70美元升至11.91美元。截至上周五收盤，其所持股份的價(jià)值剛剛超過10億美元。即便如此，自Slack上市以來，這部分股份的價(jià)值已經(jīng)下跌了近30%，上周五股價(jià)暴跌8.8%，至每股27.38美元，為該公司6月份上市以來的最低水平，僅略高于26美元的首日“參考價(jià)”。

　　上市與保持私有

　　軟銀策略可能仍然被證明是正確的。今天的許多科技巨頭，如亞馬遜和Netflix，歷史上一直受到公眾投資者的長期約束，他們在證明自己商業(yè)模式的同時(shí)，持續(xù)虧損了許多年。

　　也許這只是一個(gè)瞬間，Uber、Slack和WeWork在未來幾年都將取得非凡的成功。Uber、Slack和WeWork只是軟銀投資的所有公司中的一小部分，而且它們的公開估值才剛剛起步(WeWork甚至還處于嬰兒期)，這也是事實(shí)。

　　即便如此，在投資將改變世界的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施與為股東提供更多即時(shí)滿足之間也存在著內(nèi)在的目標(biāo)沖突。這是特斯拉首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克(Elon Musk)考慮私有化公司的部分原因，盡管在去年的Twitter事件中，公開市場實(shí)際上相當(dāng)好地支持了特斯拉的股票。Twitter一直是一項(xiàng)改變?nèi)松陌l(fā)明，但直到最近，它的股票依然處于萎靡不振的狀態(tài)。

　　當(dāng)相關(guān)公司需要數(shù)十億資金來實(shí)現(xiàn)孫正義想要的具有競爭力的“護(hù)城河”時(shí)，這種緊張關(guān)系就會(huì)被放大。簡單地說，公司在非上市的時(shí)候得到了更多的安全保障。

　　看看孫正義是否會(huì)把未來大量的愿景基金資金(包括第二只愿景基金)投給那些還沒有像Uber、Slack和WeWork那些曾經(jīng)接近上市的公司，這將是一件有趣的事情。如果該基金決定略微提早行動(dòng)，它在挑選正在尋找占主導(dǎo)地位的贏家時(shí)可能不太成功，但它可能有更多的估值緩沖空間。軟銀也可以通過在二級(jí)私人市場出售股票來滿足某些投資者的要求，就像它在積累Uber股份時(shí)所做的那樣，而不是冒著公眾估值降低的風(fēng)險(xiǎn)。

　　軟銀也有可能開始加大投資力度，以保持投資對象私有，直到它們幾乎肯定能達(dá)到某些估值目標(biāo)。如果增長需要只有軟銀愿意提供的資本，孫正義或許不會(huì)對不惜一切代價(jià)的增長施加那么大的壓力。

　　投資占主導(dǎo)地位的科技公司顯然是過去20年最好的投資策略之一。但大多數(shù)占主導(dǎo)地位的科技公司都不是資金密集型公司，不需承擔(dān)復(fù)雜的財(cái)務(wù)義務(wù)，比如WeWork和Uber。也許孫正義的改變將是一場遠(yuǎn)離基礎(chǔ)設(shè)施支柱企業(yè)的運(yùn)動(dòng)，及那些可能為改變世界做出最大貢獻(xiàn)的類型的公司，而是更多地轉(zhuǎn)向那些搭載在基礎(chǔ)設(shè)施上的產(chǎn)品。

　　這將是愿景方面發(fā)生的改變，可能會(huì)對社會(huì)進(jìn)步造成更糟糕的影響。但這對投資者來說可能更好，包括最重要的投資者——孫正義本人。